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中郵科技科創板上會,毛利率持續下滑,依賴單一大客戶

據公开信息,上海證券交易所科創板上市委員會定於2022年11月24日上午9時召开2022年第96次上市委員會審議會議,中郵科技股份有限公司(以下簡稱:中郵科技)的IPO首發事項將接受審核,中金公司、...

據公开信息,上海證券交易所科創板上市委員會定於2022年11月24日上午9時召开2022年第96次上市委員會審議會議,中郵科技股份有限公司(以下簡稱:中郵科技)的IPO首發事項將接受審核,中金公司、中郵證券爲其聯席保薦機構。

本次衝刺科創板,中郵科技擬募資10億元,用於中郵信源研發及智能制造基地項目、中郵科技研發中心項目、智能物流設備前沿技術研發項目、信息化建設項目以及補充流動資金。

(募集資金用途,招股書)

中郵科技成立於2002年7月,由郵科院、北京首郵出資設立中郵有限,2021年6月整體變更股份公司,發起人包括中郵資本、國華衛星、航天投資、廣州同得、普洛斯投資、中證投資、中金啓辰、上海潤驛、上海泓驛等。

截至最新招股說明書,公司的控股股東、實際控制人爲中郵資本,其持有公司65.17%的股份。

(股權結構,招股書)


1.毛利率持續下滑

中郵科技是國內智能物流系統領域的綜合解決方案提供商,專注於智能物流系統的研發、設計、生產、銷售以及智能專用車的改造設計及銷售。

2019年至2022年1-6月報告期各期,公司的營業收入分別爲12.25億元、14.25億元、20.58億元和8.77億元,對應的歸母淨利潤分別爲5049.12萬元、4375.13萬元、9369.06萬元和1605.90萬元,公司收入穩步增長,利潤波動較大

(主要財務數據,招股書)

報告期內,公司主要產品包括智能物流系統(含智能分揀系統、智能傳輸系統)以及智能專用車等,其中智能分揀系統業務收入佔比由51.56%降至22.19%;智能傳輸系統收入由35.61%上升至70.49%;智能專用車、備品備件及技術服務等收入佔比均有所下滑。

(公司主要產品的銷售情況,招股書)

報告期內,中郵科技的主營業務毛利率呈現逐年下降的態勢,由2019年的22.35%降至2022年1-6月的11.54%,而行業可比上市公司的平均毛利率由26.47%降至18.18%,整體來看,公司毛利率低於行業可比公司。

(主營業務毛利率情況,招股書)

(公司與可比公司相近業務的毛利率比較情況,招股書)

中郵科技表示,整個行業的毛利率都在下降,原因有多個方面。

一方面,下遊快遞物流行業成本壓力傳導。快遞物流頭部企業爲提升業務量和市場份額,價格競爭日趨激烈,單票收入承壓,進而導致這些企業對成本控制更加嚴格,加強了採購價格管控和議價。

另一方面,智能物流系統行業競爭日趨激烈。目前我國智能物流市場仍處在快速增長階段,行業參與者衆多,且新進競爭者不斷增加,各家企業爲穩固市場佔有率、維護客戶關系及順利爭取大客戶的重要訂單,價格競爭更加激烈。

此外,部分金屬材料及相關制品採購成本上升。疫情以來,全球供應鏈運轉面臨較大的衝擊,2020年下半年全球大宗商品和工業品價格大幅上漲,公司採購的鋼材、鋼平台等鋼結構件等材料價格均有所上漲,導致綜合成本上升。

2022年以來,上海等地疫情爆發給中郵科技的經營業績造成了一定的影響,此外,下半年公司加大了市場开拓與研發投入,銷售費用和研發費用增長較多。公司預計全年實現營業收入約22-23億元,較上年同期增長6.92%至11.78%;預計歸母淨利潤約7200-7900萬元,較上年同期減少15.68%至23.15%。

2. 依賴單一大客戶

報告期內,中郵科技的前五大客戶(受同一實際控制人控制的企業合並計算)銷售收入佔當期營業收入的比例分別爲86.54%、92.56%、92.56%和96.45%。其中,來自客戶順豐的營業收入佔比分別爲22.85%、32.13%、49.27%和85.86%,存在依賴單一大客戶的現象。

(公司前五名客戶情況,招股書)

快遞物流行業是智能物流設備最主要的應用領域之一,呈現規模化、集中化的特點。公司過於依賴單一客戶,未來若主要客戶因市場低迷等原因使其自身經營情況發生變化,導致其對公司產品的需求大幅下降,將對公司的經營業績產生不利影響。

此外,公司的銷售收入存在一定的季節性波動。2019年至2021年,公司第三、四季度合計實現的銷售收入佔全年主營業務收入的比例分別爲66.39%、57.75%和33.65%。下遊快遞物流、電子商務等行業,通常受“雙十一”、“雙十二”等電商購物節影響,物流分揀的高峯出現在下半年度,該等行業的客戶項目的初驗大多集中在下半年度,導致公司下半年收入佔比較高。

由於公司產品從組裝、調試到客戶驗收需要一定的時間周期,公司在產品/合同履約成本較高,導致存貨金額也居高不下。報告期各期末,公司存貨账面價值分別爲4.82億元、9.79億元、10.07億元和9.16億元,佔流動資產的比例分別爲33.16%、37.34%、43.78%和48.79%,存貨佔比較高,存在一定的存貨跌價風險。

3. 結語

中郵科技屬於大型裝備制造企業,公司的銷售收入規模大,但利潤規模較小,在行業競爭愈發激烈的背景下,企業盈利空間不斷被壓縮,未來業績存在較大不確定性,盈利能力有待考驗。



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