Home » 興業張憶東:港股央企的配置價值

興業張憶東:港股央企的配置價值

投資要點 一、2022年港股歷史罕見的超預期熊市中,央企成爲港股的中流砥柱 在美聯儲超級鷹派加息、地緣政治衝突、疫情超預期、境內外經濟下行等多重夾擊,做空交易盛行之下,由央國企構成的恆生香港中資企業...

投資要點

一、2022年港股歷史罕見的超預期熊市中,央企成爲港股的中流砥柱

  • 在美聯儲超級鷹派加息、地緣政治衝突、疫情超預期、境內外經濟下行等多重夾擊,做空交易盛行之下,由央國企構成的恆生香港中資企業指數年初至11月22日收盤僅下跌12.7%,同恆生指數、恆生科技指數分別下跌了25.5%、38%。(2022年1月7日發布《優質央企港股的配置良機》、2022年3月30日發布《再論優質央企的战略性配置價值》,2022年11月19日《磨底突圍,掘金新時代的贏家》)

二、央企價值重估邏輯再梳理

  • 首先,在世界新的動蕩變革期,央企的確定性愈加難能可貴。習近平總書記強調,國有企業是中國特色社會主義的重要物質基礎和政治基礎,是中國特色社會主義經濟的“頂梁柱”。

  • 第二,共同富裕的新時代,監管政策導向更加強調規範發展,央企更能適應政策環境的變化。

  • 第三,國企改革是央企價值重估的推動力。2022年是國企改革三年行動收官之年,國務院國資委統計數據顯示,各中央企業和各地改革工作台账完成率均已超過98%,央企不斷提質增效。2022年5月國資委進一步推出《提高央企控股上市公司質量工作方案》,3年內從推動上市平台布局優化、完善治理、強化內生增長和創新發展、強化投資者關系管理等多方面,推動央企控股上市公司內強質地、外塑形象。

  • 第四,央企是國家战略科技力量的主力軍,央企控股上市公司向能源科技、信息科技、國防科技等先進制造業轉型有利於估值重塑。2022年9月6日深改委會議審議通過《關於健全社會主義市場經濟條件下關鍵核心技術攻關新型舉國體制的意見》,在科技攻關新型舉國體制下,央企將加把科技創新放在更重要的位置。2012年—2021年,中央企業累計投入研發經費6.2萬億元,年均增速超過10%;2021年研發投入強度達到2.5%;2021年底中央企業擁有研發人員107萬人,比2012年底增長53%,擁有兩院院士241名,約佔全國院士總數的七分之一。國資委提出“積極推進國有資本布局優化和結構調整,聚焦战略性新興產業適時組建新的中央企業集團”。11月11日,證監會、國資委聯合發布《關於支持中央企業發行科技創新公司債券的通知》,提出14條舉措支持中央企業發行科技創新債,支持中央企業开展數據中心、工業互聯網、人工智能等新型基礎設施領域REITs試點,鼓勵中央企業增加研發投入。

三、內資對港股央企定價的影響力相對非央企而言更大

  • 南向資金持倉佔扣除大股東及內部人持股後自由流通股本比例,港股市值前100公司中央企這一數值爲20.1%,而非央企僅爲7%。美資或美資相關機構不能交易所謂“涉軍企業名單”內的央企受外資影響相對更小,相關股票的賣空交易在投資禁令實施後也急劇下降。

四、極低估值下港股央企“類可轉債”屬性凸顯,一旦出現新變化或者新邏輯,都可能催化估值回歸。

  • 截至2022年11月22日,42%的港股央企公司市淨率低於0.5倍,接近8成的公司市淨率低於1倍。港股央企基於過去12個月分紅計算的股息率中位數高達6.9%,其中40家股息率高於8%。

五、三大主线布局港股優質央企

  • 主线一:行業出清的受益者,包括,油輪、央企地產、能源等“剩者爲王”的優質公司,其中,受益行業自身景氣周期上行的油輪,2023年值得重點關注。

    ——油輪:在逆全球化、地緣政治衝突加劇的背景下,油輪板塊的行情有望延續。1)供給端邁入低增速,環保問題將促使船隊退出:油運行業供給端優化空間較大,新船訂單處於歷史低位,潛在可拆解的老舊船舶較多,預計未來幾年供給增速將明顯放緩。2)需求端運距效應將集中开始兌現:俄烏衝突爆發之後,對於歐洲來說,將尋找新的原油進口方,而對俄羅斯出口來說,必須找尋新的出口國,全球原油出口格局有望改變,或將刺激行業運距拉升。

    ——優質央國企地產:浴火重生,房地產行業供需格局重塑。1)從需求角度,隨着人口增速和城市化進程放緩,商品房的銷售面積將逐年降低,但未來幾年還能維持在10億平級別。2)從供應的角度,主要城市的土地供應逐年減少,作爲市場主體的房地產公司也經營了一輪大幅出清,民營地產公司退出市場,僅國企/央企地產公司或城投平台保持正常拿地銷售。3)住房回歸居住屬性、房企進入低槓杆平穩發展後將導致行業的價值重估。

    ——能源:從博弈周期波動,轉向配置高分紅、價值股龍頭。1)傳統能源龍頭的利潤穩定性相對擡升。能源結構轉變大背景下,傳統能源的新增供給更加克制。地緣政治衝突風險提升,本就緊平衡的供需關系變得更加脆弱,能源價格波動中樞將較過去30年提升。2)企業資本开支降低,可用於分紅的比例大幅提高,估值體系從周期股走向價值股,類債券的配置屬性凸顯

  • 主线二:擁抱新經濟的央企

    ——電信:5G滲透率提升,雲業務持續發力。5G滲透率提升,核心業務迎來增長拐點;雲業務持續發力,疊加數字化轉型有望驅動業績長期增長;資本开支增速开始下行,疊加共建共享等,將緩解未來的成本壓力。電信運營商是高股息資產,分紅比例有望進一步提升。

    ——綠電:轉型綠電的火電公司具備第二增長曲线,綠電業務帶來盈利的穩定性和成長性,2023年煤價和光伏組件價格或從高位逐步回落帶來利潤的增量空間。

    ——央企中聚焦先進制造業的公司,如汽車電子。在消費電子需求疲弱的背景下,汽車電子需求是第二增長曲线,汽車電動化、智能化帶動功率半導體增長。

  • 主线三:具有配置價值+邊際改善的央企

    ——金融:高股息帶來配置價值經濟預期偏弱+房企風險擡頭+社融趨勢承壓下,2022年金融板塊估值經歷顯著回調,港股金融板塊股息率重新回到較高吸引力的位置。

    ——建築:估值處於底部區域,建築央企積極推動战略轉型,通過定增、資產置換等方式,獲取資金支持、業務結構優化,有望爲相關標的帶來估值修復。

最後,我們列示符合當下策略建議行業方向裏的部分港股央企及相關子公司,供參考,不作爲個股推薦。

風險提示:全球經濟增速下行;中、美貨幣政策寬松不達預期;大國博弈風險



標題:興業張憶東:港股央企的配置價值

地址:https://www.finatw.com/article/8791.html

相關文章

民生宏觀:地產紓困有了新變化

要點 今年7月地產風波引發社會各界對地產憂慮,保交樓政策开始浮出水面。 中央和地方紛紛出台相應紓困政策,推進樓盤復工並提振樓市信心。11月以來,地產利好政策頻出,較之前(主要是三季度)地產紓困有明顯...

華創證券:預期派與現實派的對話

面對兩周以來債市的大幅波動,市場上出現了兩種不同的聲音,一種認爲當前是政策主導預期改變,從而影響債券市場,這種預期難以被短期的現實證僞,近期還要警惕更多穩增長政策的出台可能對債市形成的壓力;另一種則...

2023年貴金屬展望:波段走強可期

2022年,高通脹是黃金主要交易邏輯,金價與美債實際收益率階段性脫敏,在美聯儲高強度加息下黃金呈現韌性。 展望2023年,美元指數磨頂、10年期美債收益率周期性磨頂,金融條件對於金價施壓較2022年...

銀行“二永債”利率修復空間如何?

在本輪債市調整和修復中,銀行二級資本債和永續債是表現最爲突出的。作爲今年以來主要的交易品種,銀行二級資本債和永續債(簡稱二永債)利率在本輪調整中變化幅度非常明顯,5年AAA-二級資本債收益率從11月...

美聯儲持續加息擾動全球金融穩定,我國如何應對

近期,中國金融四十人論壇以“加息背景下全球金融風險與應對”爲主題舉辦內部研討會。大部分與會專家認爲,受美聯儲快速加息影響,全球避險情緒升溫,國際資本加速回流美國,加劇了全球美元流動性短缺和資產價格調...

從“一般存款上限”看25BP降準效果

核心觀點 2022年11月25日,央行發布公告,決定於2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。本次下調後,金融機構加權平均存款準備金率約...

如何看待央行降準?

2022年11月25日,中國人民銀行宣布,決定於2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點。如何看待本次降準的含義?中金公司總量以及行業就此聯合解讀。風險:政策變化或基本面修復不及...

2023年海外宏觀展望:經濟中周期放緩,通脹降溫

美國:面臨庫存周期下行挑战,但深度衰退風險不大,地產與債務風險均可控。通脹同比將在明年第一季度後加速回落,但服務通脹仍有粘性,關注通脹目標是否上調。美聯儲或將利率在高位維持更久,應對中周期下滑所需降...

鐘正生:貨幣政策下一步

核心觀點 事件:2022年11月25日,央行公告自12月5日起降準0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。本次下調後,金融機構加權平均存款準備金率約爲7.8%。 1、超預期的降準。...

虛擬電廠:概念、落地節奏和空間

1、 虛擬電廠:電網數字化轉型優化進程加速 1.1 虛擬電廠:資源再聚合的電網控制技術與商業模式 虛擬電廠是實現可調節資源再聚合的電網智能控制技術與商業模式。伴隨着國內外虛擬電廠的發展,虛擬電廠的概...