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我最愛喫的“7-11關東煮”要IPO了

我曾在某專業投資群聽過一個說法:要想學最專業的投資盡調,就要多看監管層對 IPO申請文件的反饋意見,某種程度上來說,反饋意見堪稱A股“照妖鏡”,而且往往直指問題核心。比如年初我寫的鮮美來蝦滑,在20...

我曾在某專業投資群聽過一個說法:要想學最專業的投資盡調,就要多看監管層對 IPO申請文件的反饋意見,某種程度上來說,反饋意見堪稱A股“照妖鏡”,而且往往直指問題核心。
比如年初我寫的鮮美來蝦滑,在2020年接受中金的IPO輔導,2021年輔導機構更換爲光大在證券,年底就着急忙慌地遞交了招股書,半年後迎來了證監會關於規範性、信披、財會等多達27項反饋意見。同樣作爲預制菜細分賽道龍頭的鼎味泰,可要吸取教訓,別太猴急了。(投中BBKing)

在今年格外冷清的消費賽道中,預制菜無疑是一抹亮色。畢竟作爲號稱擁有萬億規模的賽道,在最近可不多見了。

據不完全統計,2022年有近20起預制菜融資案例。那么它們中誰將率先殺出重圍?答案或許即將揭曉——鼎味泰。這家主打高端鱈魚產品的預制菜企業,不僅在過去三年保持着40%以上的業績增幅,而且是海底撈、全家、7-11、良品鋪子等頭部企業的供應商。

今年10月底,鼎味泰已經和民生證券籤署上市輔導協議,擬在A股掛牌上市。被稱爲鱈魚王的鼎味泰,能否交出一份令人滿意的答卷?


誰是鼎味泰


1987年,肯德基在中國开出了第一家門店。隨後麥當勞、星巴克、吉野家等品牌相繼進入中國,連鎖經營模式在國內餐飲界遍地开花。與之相匹配的淨菜配送加工廠模式也一並進入中國,標志着國內預制菜的萌芽。

隨後,本土連鎖餐飲品牌逐漸興起,預制菜模式受益於後廚標準化和效率化進程,一直穩步發展。特別是2014年後,外賣市場的快速發展和冷鏈物流逐步普及,讓預制菜及相關企業數量呈每年飛速增長。

據灼識咨詢和藍鯨財經的研究數據顯示,2017年全國約有7140家預制菜企業,2020年增加至12367家,2021年更是激增至59400家。僅江蘇一省就有超過5000家預制菜供應鏈企業。擴張速度在整個餐飲食品領域一枝獨秀。

而江蘇鼎味泰食品股份有限公司(簡稱“鼎味泰”)就是其中之一。

鼎味泰成立於2009年,是一家專門研制、生產和銷售海洋類食品及魚糜類制品的企業。它以阿拉斯加狹鱈魚爲主要原料,生產高端火鍋餐飲食材、休闲即食食品、日式關東煮、日式蟹柳等產品。

在鼎味泰創立之初,我國的高端鱈魚腸市場主要由ZEK食品等韓日企業佔據,國內企業的市場份額很小。鼎味泰是與國外企業競爭的主要中國選手。

爲了追趕競爭對手,2012年左右,鼎味泰聘請了日本預制品專家西川忠二作爲企業的首席研發顧問。並積極吸收德、日、韓等國專家和中國科研人員共同組成研發團隊,开發了上百款高端魚糜產品。

公司還在日本成立了研發中心,不僅學習日本企業在食品領域的技術創新與產品創新,同時關注其預制菜市場的最新發展趨勢。通過借鑑日本市場的經驗,來拓展自身在國內市場的業務。

鼎味泰主要業務集中在B端,涵蓋三大業務場景:火鍋、便利店和休闲零食。服務的客戶均爲三大領域的頭部品牌,如火鍋品牌海底撈、巴奴、撈王、呷哺呷哺、湊湊;便利店品牌7-11、全家、羅森;休闲零食良品鋪子、三只松鼠。

所以,即使沒有聽說過鼎味泰的名字,只要你是一位經常光顧7-11、全家或者海底撈的顧客,就大概率喫到過它的產品。

也正因爲客戶如此有名,鼎味泰遠比其他預制菜企業更受關注。

2021年12月,鼎味泰完成明迪沃衍股資、德寧資本的pre-A輪融資,今年6月又完成毅達資本領投、弘章資本跟投的战略融資。如今計劃上市,其發展速度不可謂不快。

而且,今年上半年鼎味泰對外公布了自己產能規劃:一期工廠佔地面積約41330平方米,並引進了日本、德國等國外先進生產线設備和技術工藝。擴建的二期新工廠佔地面積77300平方米,新建標準廠房44600平方米。

全部達產後將實現年產60000噸高端海洋食品產品的規模,年銷售額達20億元。據稱,屆時鼎味泰或將成爲亞洲最大的鱈魚制品生產商,是當之無愧的“鱈魚王”。


牽手頭部企業,業績水漲船高


那么鼎味泰的成績究竟如何?

截至目前,鼎味泰尚未提交招股書。具體經營數據不得而知。但根據其董事長譚國林在公开演講中披露的信息,有一些數據值得關注。

比如,在今年7月弘章資本主辦的“第二屆美味中國高峯論壇”上,譚國林透露,“前三年(2019-2021年)鼎味泰每年增幅在40%-50%之間”。又比如今年8月,譚國林在接受新華報業網採訪時表示,“2021年公司的蟹柳產品遠銷新加坡市場,實現出口銷售千萬元。”“2022年公司主營業務預計將實現銷售收入5億元。”

每年增幅40%-50%,2022年預計實現銷售收入5億元,究竟是個什么水平?2021年4月上市的“預制菜第一股”味知香,2019-2021年營業總收入分別爲5.42億、6.22億、7.65億元。2020年、2021年的營收年增幅約爲15%、23%。

所以,目前鼎味泰的營收只有味知香2019年時的規模。

但不得不說,發展速度是十分迅速。

增長迅速一方面是受益於鱈魚產品在國內大受歡迎。高端鱈魚制品高蛋白低脂肪,符合當下中產階級追求健康的生活理念。以鱈魚腸爲例,根據中國產業研究院的研究數據,國內鱈魚腸行業市場規模由2016年的10.13億元增長到2020年年底的19.87億元,五年間幾乎翻了一倍。

另一方面則是通過與頭部火鍋、便利店和休闲食品企業深度合作,借力龍頭企業實現了業績的高速增長。就以主要客戶海底撈爲例,2018-2020年,海底撈新开火鍋餐廳數分別爲:200家、308家、544家。2017年-2019年,海底撈分別實現營收106.37億元、169.69億元、265.56億元,同比增速爲36.23%、59.53%、56.49%。作爲主要供應商,鼎味泰的業務量自然也水漲船高。

而且,鼎味泰不僅是海底撈鱈魚產品主要供應商,還在供應鏈上與其深度合作。根據海底撈旗下食品供應鏈企業蜀海公布的信息,鼎味泰已經與蜀海達成全國物流战略合作,蜀海爲鼎味泰全面提供倉配一體化服務。

可見與頭部企業的深度合作,加速了鼎味泰的業務發展。

不過“抱緊”頭部“大腿”,特別是抱緊线下火鍋餐飲的大腿也是面臨風險的。譚國林在公开場合說道,“今年(2022年)也是歷史以來首次增幅只有10%(的一年),最大的衝擊來源於餐飲客戶。”所以這更堅定了鼎味泰向零食行業進軍的決心。譚國林稱,“已經做好了將餐飲產品即食化的準備,未來將增加在休闲零食上的投入。”

更大風險來自於友商對B端市場的爭奪。傳統速凍食品龍頭安井食品、海欣食品、海霸王等企業,旗下都有高端魚糜產品,在B端市場與鼎味泰搶奪頭部客戶,是市場競爭的必然。鼎味泰又在多大程度上能夠守住陣地,並且开疆拓土?

譚國林在回答這一問題時,總結了鼎味泰抓住大客戶的核心要素:其一是質量,主要通過內部管理,增加品控投入來實現。其二是原料,通過與全球前五大漁業公司合作,從源頭把控鱈魚質量,保障產品品質。其三是研發創新,通過持續不斷地研發新產品,來滿足消費者不斷變化的喜好。

究竟能不能繼續維持每年40%-50%左右的業績增幅,能不能坐穩鱈魚制品龍頭企業的寶座,顯然是投資者所關心的。


做細分賽道的隱形冠軍


據不完全統計,自年初以來,已經有近20家預制菜企業獲得融資。

除了專業預制菜公司,食材供應鏈企業、上遊農林漁牧企業、傳統速凍食品企業、生鮮電商等,都在布局預制菜。甚至連以放貸起家的某公司,都在涉足預制菜行業。

熱鬧的背後是市場對未來發展的看好。隨着中國B端餐飲業標準化的繼續推進,和C端單身率、小家庭不斷上升,以“便利”見長的預制食品還將有較長的增長期。

對標一下美、日兩國,從20世紀60年代开始,美國預制菜市場开始快速增長,到2020年其市場規模超過454億美元。與此同時,日本1965-1997年預制食品復合年均增長率14%。2020年日本預制菜市場規模超過238.5億美元。

那么我國呢?而據艾媒咨詢、灼識咨詢等多家研究機構披露,目前我國預制菜市場規模約在3500—4500億元。2017-2021年復合年均增長率達到18.8%以上。預計到2026年,市場規模就將突破萬億元。如此巨大的蛋糕,怎不讓人垂涎?

不過中國市場也有其獨特性。最顯著的差別就是中國人的飲食結構更加復雜。中國幅員遼闊,不同地域菜系不同,消費者的口味也不同。這決定了中國的預制菜市場更加分散和且地域屬性明顯,其產品的標準化遠比美日等國更難。

所以,在中國的預制菜市場難以做到少數幾家企業通喫全國的情況。行業集中度確實會提升,但在諸多垂直領域,將會誕生不少隱形冠軍。

那么,鼎味泰是中國高端鱈魚制品領域的隱形冠軍嗎?從已公开的信息看,鼎味泰擁有巨大潛力。但能否得出這一結論,還得等到更權威的經營數據披露時才能知曉。



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